Большинство времени отклоняющаяся торговая активность не является отражением инсайдерских сделок. Скорее это реакция рынка на внутренние или внешние события, которые широко освещены. Например, изменение цены товара будет вести к существенным изменениям в котировках акций тех компаний, которые так или иначе связаны с этим товаром. Природные катаклизмы, вроде землетрясений, тайфунов и т.д. также будут влиять на курсы акций и, таким образом, приводить к сигналам об отклоняющейся торговой активности.

Сеидетелъстеа инсайдерской торговли

Согласно сообщению журнала "Wall Street Journal", в прошлом году бум активности M&A привел к волне незаконной торговой активности в США. Анализ крупнейших сделок за прошлый год показывает, что 41% из них указывают на некоторую аномальную и подозрительную торговую активность за несколько дней или недель до того, как эти сделки стали достоянием общественности. О свидетельствах подозрительной торговой активности также сообщалось в связи со слияниями и поглощениями канадских компаний. Там отклоняющаяся торговая активность предшествовала 33 из 52 слияний канадских компаний в прошлом году, суммарная величина сделок по которым оценивается в 172.6 млн.$. Это может указывать на инсайдерскую торговлю.

Мы тщательно исследовали слияния компаний стоимостью 1 млрд.$ и более, которые были анонсированы за 12-месячный период по июль этого года. Подозрительная торговая активность перед крупными слияниями и поглощениями американских компаний за прошлые пять лет повысилась в четыре раза, предполагая, что недавний бум сделок M&A, возможно, стимулировал еще больший рост инсайдерской торговли.

Почти в 60% случаев из 27 крупных сделок, объявленных в Северной Америке в прошлом году, отмечались необъяснимые всплески торговли акциями поглощаемой компании. Для сравнения, в 2003 года такие всплески наблюдались лишь в 14% случаев для крупнейших сделок. Несмотря на эти цифры, я не уверен, что инсайдерская торговля увеличилась пропорционально всем сделкам и возможностям. Рост индустрии частных активов, безусловно, увеличил возможности для инсайдерской торговли, так как это привело к увеличенному числу сделок поглощения. Однако, стимулы уменьшились, поскольку все считают, что лояльность к собственности персонала частных компаний более тесно привязаны к получению более низкой цены. Кроме того, часто цены не двигаются перед сделкой. Наилучшие возможности для получения прибыли обычно возникают перед объявлением о сделке и позже при ликвидации позиции вскоре после того, как новость опубликована. Можно разделить инсайдерские торговые возможности на две группы:

1. Хорошие новости/плохие новости относительно дохода, контрактов, открытий, испытаний и т.д.
2. Сделки М&А.

Для первой группы, информационные цепочки являются относительно короткими и возможности для утечки информации несколько ограничены. Однако, для второй группы информационные цепочки очень длинные. Учтите всех членов команды, которые исследуют балансы, контракты, средства обслуживания и т.д. для целевых компаний. Утечка информации может произойти из подслушанных разговоров и даже догадок, когда сторона A связывается со стороной B.

Система "Measuredmarkets"

Наша система подает ранние предупреждающие сигналы перед изменением цены, которое может быть связано с инсайдерской торговлей. Система отслеживает девять различных временных рядов и три показателя для каждой акции, чтобы определить, является ли текущее поведение цены соответствующим или значительно отклоняется от прошлых моделей. Анализ только одной или двух Скользящих средних, вроде 20- и 60-дневной, может привести к тому, что существенные изменения трендов будут пропущены. Три анализируемых показателя:

- цена закрытия;
- общий объем;
- общее количество сделок (индивидуальные сделки).

Диаграмма 1. Рост цены акций EAS перед ее слиянием с компанией "Iberdrola".

Показатели 1 и 2 не являются чем-то новым в анализе ценовых диаграмм, хотя объем и не используется достаточно часто. Что касается показателя 3, то здесь мы учитываем, в значительной мере, пропускаемый аспект торгового поведения, и именно здесь получается наибольшее количество тревожных сигналов.

Диаграмма 2. Система "Measuredmarkets".

Мы в настоящее время охватываем общие акции на биржах NYSE, NASDAQ и TSX (Торонто). В случаях двойных списков, данные по объему и сделкам объединяются для различных рынков (из охватываемых), чтобы была доступна более истинная картина поведения участников. Число полученных ранних предупреждений и сигналов может достигать 27 - по девять для каждого показателя (цена, объем, сделки). Эти индикаторы являются простым начальным идентификатором необычной, отклоняющейся или аномальной торговли.

Диаграмма 3. Всплеск активности по акциям DJ в середине апреля, возможно, объясняется инсайдерской торговлей.

Дополнительным показателем отклонения торговой активности является полное число отклонений, которое является взвешенным значением всех существенных ценовых отклонений плюс все положительные отклонения объема и количества сделок. Включение только положительных значений для этих двух последних показателей дают компенсацию "предпраздничного эффекта", вроде того, что происходит в США 3 июля, когда рыночная активность обычно подвержена соответствующему влиянию. Полное число отклонений не показано на графиках, но внесено в таблицу (см. диаграмму 2). Данная система полностью автоматизирована с ежедневной обработкой всех акций и составлением списка по определенным рынкам, показывающий все акции, которые имеют, по крайней мере, два новых сигнала отклоняющегося рыночного поведения. Естественно, многие из акций в этих списках реагируют на новости, которые широко освещены. Однако, среди них также и те, которые показывают отклонения в отсутствии соответствующих новостей, что достойно отдельного изучения.

Диаграмма 4. Всплеск покупок акций компании "Redback" перед сообщением о ее поглощении компанией "Ericsson" (вечером 19 декабря).

Кристофер Томас